Dette souveraine: S&P analyse le reclassement du Maroc

S&P Global Ratings analyse le retour du Maroc au statut d’investissement grade et replace cette performance dans un contexte africain marqué par des trajectoires divergentes, sur fond de conjoncture mondiale plus favorable aux levées de dette.

Les analystes ont rappelé le retour en grâce du Maroc, qui a retrouvé en septembre dernier son statut d’investment grade avec une notation relevée à BBB‑. Cette amélioration, perdue en 2021 dans le sillage de la pandémie, traduit, selon les analystes, la solidité de la trajectoire économique du Royaume. A les croire, cela est le résultat de la combinaison d’un mix de politiques crédible, d’une dynamique de réformes budgétaires et structurelles, ainsi que d’une performance macroéconomique robuste. C’est donc cet ensemble de facteurs, soulignent-ils, qui, a permis de restaurer la confiance des investisseurs internationaux.

Dans les faits, ce reclassement du Maroc s’est perçu sur les marchés financiers où le pays a pu lever 2 milliards d’euros à un taux moyen de 4,3 %. Les banques marocaines, bien que notées légèrement en dessous du souverain (catégorie BB), ont bénéficié de cette dynamique positive. En atteste Attijariwafa Bank, qui à titre d’exemple a vu sa note relevée en octobre 2025. Enfin, même les fonds obligataires, ont profité de ce regain de confiance. Upline Trésorerie Fund, par exemple, a vu sa notation relevée à A‑f.

Dette : l’Afrique entre divergence des trajectoires

Passant au crible les mutations observées sur l’ensemble du continent, l’analyse de S&P Global Rating révèle une divergence des trajectoires de crédit. Ainsi, alors que certains pays voient leur position rehaussée, d’autres à l’inverse ont subi des dégradations. Parmi les bons élèves, l’on retrouve l’Égypte, le Kenya, le Togo, l’Afrique du Sud, le Ghana et la Zambie. Une performance rendue possible grâce à des réformes structurelles, des progrès en matière de restructuration de dette ou encore des résultats fiscaux améliorés. Quant au Botswana et au Sénégal, les mauvais exemples, la baisse de régime est imputée, pour le premier, à la chute des prix du diamant, et pour le second, au fort niveau d’endettement et aux données budgétaires révisées.

D’après l’agence de notation, cette hétérogénéité reflète la diversité des économies africaines. D’un côté, certains pays parviennent à mobiliser des capitaux à des conditions favorables, l’Afrique du Sud en étant un exemple patent; et de l’autre des États comme le Congo ou le Bénin, obligés de composer avec des taux éminemment élevés (10 %) ou de recourir à des mécanismes d’allègement du coût du financement (swaps euro‑dollar). Globalement, l’analyse souligne une hausse d’environ 40% des levées opérées par les pays africains, avec un niveau qui est passé de 12,85 MM$ en 2024 à  environ 18 milliards USD en 2025.

Conjoncture mondiale : opportunités et contraintes

Par ailleurs, S&P Global Rating a mis en lumière une conjoncture mondiale marquée par une baisse générale des coûts de financement, avec des taux moyens inférieurs de 100 points de base à ceux de 2024. En cause, l’affaiblissement du dollar, le recul des pressions inflationnistes, de même qu’une demande soutenue des investisseurs pour les obligations souveraines africaines. L’analyse souligne toutefois que la croissance mondiale reste contrastée et les besoins de financement des pays émergents demeurent élevés.

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Dans ce contexte, les institutions financières multilatérales jouent un rôle d’ancrage essentiel, en apportant des garanties et en favorisant le blended finance. Leur solidité permet de catalyser des flux privés vers des projets structurants, notamment dans les infrastructures et l’énergie.

Pour le Maroc, cette configuration internationale est favorable : elle lui permet de consolider son attractivité, de financer ses projets stratégiques à moindre coût et de renforcer son intégration économique dans l’espace méditerranéen.