Fitch anticipe un maintien du taux directeur de BAM en 2026

L’agence Fitch prévoit que Bank Al‑Maghrib (BAM) maintiendra son taux directeur à 2,25% tout au long de 2026. Les tensions géopolitiques liées au conflit entre les États‑Unis et l’Iran renforcent ce scénario, même si les risques s’orientent désormais davantage vers une hausse que vers une baisse.

Dans son analyse, Fitch met en avant le maintien inchangé par BAM du taux le 17 mars dernier, avec l’argumentaire d’une inflation contenue à court terme, de meilleures conditions agricoles et une dynamique d’investissement solide. Fitch souligne toutefois que le conflit US‑Iran exerce une pression transitoire sur les prix et les comptes extérieurs du Maroc.

Dans son scénario de base, l’agence a relevé sa prévision d’inflation moyenne pour 2026 de 1,1% à 1,6%, en raison de la hausse des coûts du carburant et de l’effet de transmission sur les importations. Le bond de 18,5% du prix du diesel en mars illustre cette tendance, même si l’amélioration attendue de la production alimentaire locale devrait compenser partiellement ces hausses.

Pressions sur le dirham et rôle de la BCE

À ces tensions s’ajoute la faiblesse du dirham, qui a perdu près de 2,8% depuis mi‑février, atteignant 9,39 MAD/USD. Cette dépréciation accroît le coût des importations libellées en dollars, notamment l’énergie et certains produits alimentaires. Fitch estime néanmoins que la monnaie reste proche du côté fort de sa bande officielle, ce qui limite la nécessité d’une intervention immédiate de BAM. Par ailleurs, la Banque centrale européenne (BCE) devrait maintenir ses taux, ce qui devrait inciter BAM à conserver un différentiel positif afin de préserver la stabilité du change.

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Toutefois, Fitch considère que les risques se déplacent désormais vers un scénario de resserrement. Si le conflit devait durer au‑delà de quatre semaines, dans ce qu’elle appelle un scénario « Extend to End », l’inflation dépasserait 2% en 2026. Cela augmenterait la probabilité d’un resserrement monétaire en Europe et, par ricochet, d’au moins une hausse de taux au Maroc. Une telle évolution viserait à contenir les pressions sur les prix et à éviter un dérapage des anticipations d’inflation.

Taux directeur sous contrainte internationale

La politique de BAM reste étroitement liée aux évolutions internationales. Le conflit au Moyen‑Orient agit comme un catalyseur de tensions sur les prix de l’énergie, tandis que la trajectoire de la BCE influence directement les marges de manœuvre de la banque centrale marocaine. Fitch estime que, dans ce contexte, BAM privilégiera la stabilité et la prudence, en maintenant son taux directeur inchangé tant que l’inflation reste maîtrisée.

En résumé, les analystes de Fitch prédisent que BAM devrait maintenir son taux directeur à 2,25% en 2026, tout en précisant qu’une prolongation du choc géopolitique en cours pourrait ouvrir la voie à un resserrement ponctuel. Il en ressort clairement que la politique monétaire marocaine demeure tributaire des équilibres internationaux et des tensions sur les marchés mondiaux.