Taux directeur : BAM a “toute latitude pour une baisse à 2%’’, selon BKGR

Dans sa dernière note mensuelle, BMCE Capital Global Research (BKGR) estime que Bank Al-Maghrib dispose d’une marge de manœuvre suffisante pour abaisser son taux directeur à 2 % d’ici fin 2025, portée par une inflation maîtrisée et une gestion active du besoin de financement.

La dernière analyse mensuelle de BMCE capital global research (BKGR), portant sur les taux au mois de juillet, confirme la poursuite d’une détente sur le marché obligataire. Les courbes primaire et secondaire continuent de s’aplatir, traduisant une dynamique favorable portée par une gestion prudente des besoins du Trésor et un environnement monétaire jugé accommodant.

Dans ce contexte, les analystes de BKGR n’excluent pas une nouvelle baisse du taux directeur d’ici la fin de l’année. Selon eux, le creusement du spread entre le taux directeur (TD) et l’inflation offre à Bank Al-Maghrib « une latitude certaine pour envisager une nouvelle baisse du TD à 2 % d’ici fin 2025 ». Une hypothèse qui s’appuie sur la stabilité des fondamentaux macroéconomiques et sur une inflation désormais maîtrisée.

Taux directeur : vers un assouplissement graduel ?

Au cours du mois de juillet, les levées du Trésor ont atteint 12,47 milliards de dirhams, en ligne avec le budget annoncé de 12,5 milliards de dirhams, contre 15 milliards de dirhams en juin. Cette trajectoire confirme une gestion active et calibrée du besoin de financement, dans un contexte où Bank Al-Maghrib maintient son taux directeur à 2,25 %.

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Pour BKGR, cette posture monétaire, combinée à une inflation contenue, crée un espace d’intervention pour la Banque centrale. « Le contexte actuel permet d’envisager une détente supplémentaire des taux, sans risque immédiat sur la stabilité des prix », soulignent les analystes.

La tendance observée sur les marchés primaires et secondaires laisse entrevoir une poursuite de l’assouplissement des conditions de financement. L’aplatissement des courbes traduit une anticipation prudente des acteurs sur les prochains mouvements de la Banque centrale, dans un environnement où les signaux d’inflation restent modérés.

Pour BKGR, la baisse du taux directeur à 2 % d’ici fin 2025 serait cohérente avec les objectifs de soutien à l’investissement et de relance de la demande, tout en maintenant les équilibres monétaires. La décision finale dépendra toutefois de l’évolution des indicateurs macroéconomiques au second semestre, notamment en matière de croissance, de consommation et de pression sur les prix.