Bank Al-Maghrib : BKGR table sur maintien du taux directeur à 2,25%

Bank Al-Marghib (BAM) devrait opter pour un statu quo monétaire lors de son deuxième Conseil de l’année 2026, prévu pour le 23 juin, en maintenant son taux directeur à 2,25%, selon les prévisions de BMCE Capital Global Research (BKGR).

« Face à une inflation domestique encore relativement préservée des tensions géopolitiques mondiales et en dépit d’une dynamique de croissance solide, la prudence devrait rester de mise », indique BKGR dans son récent « Flash Strategy Preview BAM : Conseil T2-2026 ».

A l’image de la stratégie historique de la Banque Centrale marocaine, ce choix pragmatique devrait permettre de soutenir l’économie marocaine face à l’intensification de ses besoins de financement et aux importantes échéances à venir tout en se prémunissant, partiellement, de la volatilité des cours énergétiques internationaux, fait savoir la même source.

Après s’être maintenue à des niveaux historiquement bas en début d’année (-0,8%), l’inflation nationale s’est réorientée à la hausse pour atteindre +0,9% en mars puis +1,7% en avril 2026.

Cette accélération s’explique principalement par la composante non alimentaire marquée par un bond de 21,8% du prix des carburants sur le seul mois d’avril dans un contexte de flambée des cours énergétiques internationaux.

Pour les prochains mois, le Haut-Commissariat au Plan (HCP) table sur une inflation autour de +1,5% en glissement annuel au 2éme trimestre dans un scénario de normalisation progressive des cours pétroliers qui pourrait, toutefois, grimper jusqu’à +2,3% en cas de persistance des tensions au Moyen-Orient.

Au volet des Finances Publiques, l’exécution budgétaire à fin mai 2026 fait ressortir un déficit de 27,8 milliards de dirhams (MMDH) (contre un déficit de 22,8 MMDH une année auparavant) en raison d’une progression des dépenses ordinaires (+13%) et d’investissements (+9,3%) plus rapide que celle des recettes (+6,6%) et ce, malgré la progression des recettes fiscales de 9,2% à fin mai 2026.

Sur la base des orientations de la Loi de Finances 2026, BAM projette une poursuite de la consolidation budgétaire avec un déficit stabilisé autour de -3,5% du PIB pour l’ensemble de l’exercice 2026 tout en maintenant un niveau d’investissement public élevé pour soutenir la croissance non agricole.

Pour ce qui a trait aux conditions de financement et dans le sillage du maintien du taux directeur à 2,25%, l’enquête de la Banque centrale auprès des Banques fait ressortir un repli trimestriel de 16 points de base du taux débiteur moyen global qui s’établit à 4,66% au premier trimestre de 2026.

Dans ce contexte et au regard de l’évolution récente des conditions de financement, l’encours global des crédits bancaires a augmenté de 7,8% en glissement annuel pour s’établir à 1.247 MMDH à fin avril 2026.

Sur le marché des Bons de trésor, le Trésor a poursuivi la mobilisation du marché domestique, levant un montant brut de 58,2 MMDH à fin mai 2026 (contre 57,7 MMDH une année auparavant), correspondant à une levée nette de 19,8 MMDH (contre 17,4 MMDH à fin mai 2025).

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Parallèlement, il a renforcé la diversification de ses sources de financement à travers une émission internationale réussie de 2,25 milliards d’euros.

La courbe primaire est restée globalement stable avec une légère détente sur le court terme dans un environnement de liquidité toujours accommodant ancré par un taux directeur à 2,25%.

Dans le cadre de l’élaboration de ce document, les experts de BKGR ont également procédé à un sondage auprès de plusieurs investisseurs institutionnels marocains afin de recueillir leurs opinions quant à l’évolution de la politique monétaire du Royaume.

Il en ressort une unanimité des opinions sur la bonne adéquation de la politique monétaire actuelle, l’anticipation d’un statu-quo lors du prochain Conseil et la faible probabilité d’une hausse du taux directeur d’ici la fin de l’année.