Notation: ce qu’il faut retenir du dernier rapport de Moody’s sur l’économie marocaine

Moody’s maintient la notation Ba1 à long terme du Maroc avec une perspective stable. Qu’est-ce que cela signifie concrètement?

Moody’s a récemment confirmé la note d’émetteur à long terme et la note de dette senior non garantie du Maroc à Ba1. Selon le rapport de l’agence de notation américaine, «la solidité économique « ba1 » du Maroc reflète un revenu par habitant relativement faible comparé à ses pairs et un modèle de croissance volatile en raison de la sensibilité de l’économie aux risques climatiques physiques. Ces faiblesses sont compensées par une expansion progressive des secteurs de production à plus forte valeur ajoutée.»

Concernant la solidité institutionnelle et de la gouvernance, Moody’s a attribué un score de « baa2 », soulignant qu’elle est «soutenue par la robustesse des institutions du pays et ses antécédents d’efficacité en matière de politique macroéconomique, tout en maintenant une discipline budgétaire face aux chocs externes».

L’agence met particulièrement en avant le rôle de Bank Al-Maghrib (BAM), qui renforce la crédibilité de la politique monétaire. «La solidité budgétaire « baa2 » équilibre un endettement public croissant mais maîtrisé. Cependant, des risques potentiels pour la trajectoire de la dette publique subsistent, notamment en raison d’un vaste secteur d’entreprises publiques et, dans une moindre mesure, d’une exposition au risque de change, la dette en devises étrangères représentant 17,6 % du PIB», précise le rapport.

La perspective stable traduit un équilibre entre les risques positifs et négatifs dans notre scénario central. Moody’s anticipe la poursuite des efforts des autorités pour mettre en œuvre des réformes économiques et sociales visant à renforcer la capacité du pays à faire face aux chocs tout en maintenant un niveau d’endettement stable.

Lire aussi: Fitch confirme la note BB+ du Maroc avec une perspective stable

L’agence prévient toutefois que «les risques de détérioration incluent les risques de crédit potentiels découlant des pressions sur les dépenses liées aux réformes de la sécurité sociale et d’un important portefeuille de projets d’infrastructure, ainsi que l’exposition continue aux chocs, notamment ceux liés au climat».

L’agence souligne que la libéralisation économique limitée du Maroc et sa dépendance à des oligopoles dominés par l’État pourraient freiner une croissance plus forte et plus inclusive: «Les perspectives d’amélioration résident dans les signes que le gouvernement parvient à surmonter les obstacles structurels à un potentiel économique plus important, ce qui pourrait entraîner à terme un revenu par habitant supérieur à nos prévisions actuelles. De plus, de tels progrès contribueraient probablement à accélérer la stratégie de consolidation budgétaire progressive du gouvernement, améliorant ainsi les indicateurs budgétaires au-delà des attentes actuelles.»

Enfin, Moody’s note qu’une augmentation plus marquée et durable de l’endettement public du Maroc exercerait une pression à la baisse sur sa notation. Cela pourrait résulter d’un choc futur ou de besoins de dépenses plus importants que prévu pour des projets d’infrastructure de grande envergure ou des réformes ambitieuses de la sécurité sociale. «La matérialisation des risques de passifs éventuels émanant des entreprises publiques ou du secteur bancaire affaiblirait également la solidité budgétaire du Maroc et pèserait sur la notation», conclut l’agence.

Moody’s est l’une des trois agences de notation financière les plus reconnues au monde, aux côtés de Fitch et Standard & Poor’s. Ses notations financières concernent aussi bien les entreprises que les États. L’agence américaine a établi un système de notation comprenant 21 échelons, allant de AAA à C.